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bet36365网站 中信衍生品周报:震荡区间内 把握调整后的介入机会

发表于 2020-01-11 09:13:48 | 阅读量 3775

bet36365网站 中信衍生品周报:震荡区间内 把握调整后的介入机会

bet36365网站,报告要点

IRS(利率互换)方面,跨季度后月初首周资金面宽松,未来数据将集中发布,互换利率波动将增大。国债期货方面,上周国债期货大跌,特别是周五一级市场发行需求较少,导致国债期货大跌,但是全周来看,经济企稳预期的增加是导致国债期货下跌的主要原因。国开债方面,建议投资者可以等市场稍微再调整一定程度后参与做多。

IRS: 数据将集中发布,互换利率波动将增大。策略方面,整体而言跨季度后月初首周资金面宽松。银行间流动性十分充裕,周五时隔夜及7天利率水平均接近本轮宽松以来的最低点。在流动性充裕的环境下,上周无逆回购到期,央行也暂停逆回购操作。上周央行对“降准”的辟谣措施使降准预期降温,上周三个月、六个月及一年期限的存单发行利率小幅上行。在国债期货大幅波动的影响下,互换利率大幅上行,1Y期限品种利率较前周上行9bps至2.70%附近,5Y期限品种利率较前周上行16bps至3.09%附近。展望本周,公开市场逆回购到期量较小,资金利率整体仍将维持在低位,但本周经济、金融数据集中出台将对互换利率造成一定的波动。

国债期货:上周国债期货大跌,特别是周五一级市场发行需求较少,导致国债期货大跌,但是全周来看,经济企稳预期的增加是导致国债期货下跌的主要原因。

国开债:调整后做多。当前,跌多了就是介入机会的逻辑仍然成立。总体而言,我们认为经济仍然尚未达到底部,虽然3月份制造业PMI有所反弹,但是春节效应带来的复工节奏是重要原因。不过,短期内市场对经济底部的预期变得略微乐观,同时全球央行继续转鸽的节奏可能稍微慢下来一些,但是流动性预计仍然将保持宽松,所以建议机构投资者可以等市场稍微再调整一定程度后参与做多。

正文

IRS:互换利率全面下行

公开市场:净回笼0亿

公开市场操作方面,上周(4月1日-4月4日)央行未开展逆回购操作,无逆回购到期。

资金利率:各期限利率大体下跌

跨季后资金利率逐日走低,银行间流动性极度充裕。具体看,银行间隔夜资金利率较前周下行124bps至1.47%,7天资金利率较前周下行97bps至2.24%;14天资金利率较上周下行86bps至2.49%,21天资金利率较前一周末下行52bps至2.53%,1个月资金利率较前一周末下行135bps至2.53%。

  互换曲线:各期限利率全面上行

上周Repo互换利率全面上行,3MShibor大体上行。具体而言,Repo互换方面,各期限品种利率全面上行,其中6M期限品种利率较前周上行3bps至2.64%附近,9M期限品种利率较前周上行8bps至2.69%附近,1Y期限品种利率较前周上行9bps至2.70%附近,5Y期限品种利率较前周上行16bps至3.09%附近。3MShibor互换方面,各期限品种利率较前周大体上行,6M期限品种较前周下行2bps至2.84%附近,9M期限品种利率较前周上行5bps至2.94%附近,1Y期限品种利率较前周上行7bps至3.00%附近,5Y期限品种利率较前周上行16bps至3.55%附近。

从互换曲线的陡峭度来看,Repo和3M互换曲线略呈平坦化。具体而言,Repo互换方面,1×5Y利差较前周上行9.01bps至39.13bps附近,1×2Y利差较前周上行3.55bps至8.46bps附近,9M×1Y利差较前周上行1.73bp至1.51bps附近,6×9M利差较前周上行5.89bps至4.36bp附近;3MShibor互换方面,1×5Y利差较前周上行11.25bps至54.25bps附近,1×2Y利差较前周上行3.98bps至15.31bps附近,9M×1Y利差较前周上行2.56bps至5.94bps附近,6×9M利差较前周上行6.96bps,在10.58bps附近。

  策略推荐:数据将集中发布,互换利率波动将增大

策略方面,整体而言跨季度后月初首周资金面宽松。银行间流动性十分充裕,周五时隔夜及7天利率水平均接近本轮宽松以来的最低点。在流动性充裕的环境下,上周无逆回购到期,央行也暂停逆回购操作。上周央行对“降准”的辟谣措施使降准预期降温,上周三个月、六个月及一年期限的存单发行利率小幅上行。在国债期货大幅波动的影响下,互换利率大幅上行,1Y期限品种利率较前周上行9bps至2.70%附近,5Y期限品种利率较前周上行16bps至3.09%附近。展望本周,公开市场逆回购到期量较小,资金利率整体仍将维持在低位,但本周经济、金融数据集中出台将对互换利率造成一定的波动。

国债期货:上周大幅收跌

国债期货主力表现:期货市场持续下跌,总体收跌

国债期货走势总体收跌。上周5年期国债期货主力合约TF1906全周跌0.87%,收盘报98.72元;10年期国债期货主力合约T1906全周跌1.47%,收盘报96.46元;5年期国债合约TF1906持仓减少1136手,总持仓减少至17188手,成交金额294.55亿元,较前一周减少829554.37亿元,日均成交58.91亿元,较前一周减少165910.87亿元;10年期国债合约T1906持仓增加4388手,总持仓增至68104手,成交金额1817.56亿元,较前一周减少6988169.22亿元,日均成交363.51亿元,较前一周减少1397633.85亿元。

上周国债期货市场持续下跌。十年期国债期货主力合约T1906全周跌1.47%,五年期国债期货主力合约TF1906周跌0.87%。其中,周一10年期国债期货主力合约T1906跌0.45%,5年期国债期货主力合约TF1906跌0.27%;周二10年期国债期货主力合约T1906跌0.22%,5年期国债期货主力合约TF190跌0.09%;周三10年期国债期货主力合约T1906跌0.55%,5年期国债期货主力合约TF1906跌 0.31%;周四10年期国债期货主力合约T1906跌0.27%,5年期国债期货主力合约TF1906跌0.21%。

上周国债期货大跌,特别是周五一级市场发行需求较少,导致国债期货大跌,但是全周来看,经济企稳预期的增加是导致国债期货下跌的主要原因。

国开债:收益率全面上行

国开债方面:收益率全面上行

上周全周来看,国开债收益率全面上行。其中1年期收益率上行4bps,3年期收益率上行17bps,5年期收益率上行18bps,7年期收益率上行14bps,10年期收益率上行18bps。利差方面,各期限利差大体下行。上周全周来看,1年期收益率利差上行1bp,3年期收益率利差下行1bp,5年期收益率利差上行1bps,7年期收益率利差下行5bps,10年期收益率利差下行2bps。信用利差全面下行。国开-AAA中票利差方面,具体来看,1年期利差下行4bps,3年期利差下行2bps,5年期利差下行6bps,7年期利差下行5bps,10年期利差下行7bps。国开-AA中票的利差走势和国开-AAA中票利差大体相同,1年期利差下行9bps,3年期利差下行7bps,5年期利差下行6bps,7年期利差下行5bps,10年期利差下行7bps。

策略推荐:调整后做多

当前,跌多了就是介入机会的逻辑仍然成立。总体而言,我们认为经济仍然尚未达到底部,虽然3月份制造业PMI有所反弹,但是春节效应带来的复工节奏是重要原因。不过,短期内市场对经济底部的预期变得略微乐观,同时全球央行继续转鸽的节奏可能稍微慢下来一些,但是预计流动性仍然将保持宽松,所以建议机构投资者可以等市场稍微再调整一定程度后参与做多。



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